Geraten Unternehmen in eine Krise, durchlaufen sie unterschiedliche Stadien. Je nach Ursache und zeitlichem Verlauf reichen diese Stadien von der Stakeholder- \u00fcber die Liquidit\u00e4tskrise bis hin zur Insolvenz. W\u00e4hrend sich der Handlungs- und Zeitdruck im Verlauf der Krise immer mehr erh\u00f6ht, sind belastbare Informationen meist nur sehr eingeschr\u00e4nkt oder gar nicht verf\u00fcgbar. Doch die werden gebraucht, um die die Krisenursachen transparent zu machen und geeignete Sanierungsma\u00dfnahen ableiten zu k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n
Die folgende Grafik zeigt, wie sich der Handlungsspielraum dadurch im Verlauf der Krise immer mehr reduziert.<\/p>\n\n\n\n Doch nicht nur der Handlungsspielraum reduziert sich in der Krise, sondern auch das Vertrauen ins bestehende Management, das mit der Bew\u00e4ltigung der Krise meist zeitlich und fachlich \u00fcberfordert ist. Deshalb verlangen Stakeholder oft die Beiziehung externer Restrukturierungsexperten. Dazu kommt, dass bestehende Geldgeber und anderer Stakeholder den Druck erh\u00f6hen. Zu Beginn der Krise fordern sie h\u00e4ufig finanzielle und operative Sanierungsma\u00dfnahmen, etwa die Einbringung von Eigenkapital. In einemsp\u00e4ten Krisenstadium kann allerdings eine Distressed M&A die einzig verbleibende werterhaltende L\u00f6sung darstellen. Wird ein solcher Prozess initiiert, stellt dies die Beteiligten vor weitere wesentliche Herausforderungen, und zwar in einer Phase, die ohnehin kritisch f\u00fcr das Unternehmen ist und allein schon deshalb die Kapazit\u00e4ten des bestehenden Managements bindet.<\/p>\n\n\n\n Die Entscheidung, ein Unternehmen in der Krise zu verkaufen, f\u00e4llt im Regelfall erst, nachdem unterschiedliche Optionen gepr\u00fcft wurden. Oft sind zum Zeitpunkt der Entscheidung andere Restrukturierungsbem\u00fchungen gescheitert. Der Verkauf wird dann als letzter Ausweg betrachtet, um eine Insolvenz zu verhindern. Es kann aber auch vorkommen, dass eine Insolvenz zwar grunds\u00e4tzlich in Erw\u00e4gung gezogen wird, dass aber durch gegebene Sicherheiten eine Insolvenz auf die Eigent\u00fcmer durchschlagen w\u00fcrden.<\/p>\n\n\n\n Alle diese Optionen sind schon im Vorfeld zwingend in die \u00dcberlegungen miteinzubeziehen. Denn je nach Wahl des Transaktionsmodells m\u00fcssen unterschiedliche Vorbereitungen getroffen werden.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n Ein wichtiger Aspekt bei Distressed M&A Transaktionen ist die Kommunikation mit allen relevanten Stakeholdern. Es ist ein Vertrauensverh\u00e4ltnis aufzubauen, und zwar zwingend mit der Unternehmensf\u00fchrung, den Aufsichtsr\u00e4ten bzw. Beir\u00e4ten, den Gesellschaftern und Hauptfinanziers (Banken und Lieferanten) sowie gegebenenfalls auch mit den Kunden und Belegschaftsvertretern. Da die Transaktion meist mit finanziellen Verlusten und Kontrollverlusten der bisher Beteiligten verbunden ist, ist deren Zustimmung zur Transaktion unabdingbar. Sie werden diese Zustimmung dann geben, wenn sie darauf vertrauen, dass dem neuen Investor der Turnaround gelingen kann.<\/p>\n\n\n\n M\u00f6gliche Investoren<\/strong> Strategische Investoren<\/strong> werden meist nur in fr\u00fchen Krisenstadien investieren und k\u00f6nnten folgende Motivation f\u00fcr einen Kauf haben:<\/p>\n\n\n\n Falls Finanzinvestoren <\/strong>\u00fcberhaupt in Krisensituationen investieren, so tun sie das in der Regel ebenfalls in einem fr\u00fchen Krisenstadium. Deren Beweggr\u00fcnde k\u00f6nnen sein:<\/p>\n\n\n\n Spezialisierte Investoren wie etwa Opportunity Investoren<\/strong> oder Risiko Investoren<\/strong> kommen dann in Frage, wenn sich ein Unternehmen bereits in einer Liquidit\u00e4tskrise befindet oder unmittelbar vor der Insolvenz steht. Sie verf\u00fcgen \u00fcber ausreichend Erfahrung im Umgang mit Krisenunternehmen und \u00fcber einen raschen Zugang zu Liquidit\u00e4t. Neben der Finanzierung des Kaufpreises muss h\u00e4ufig auch eine Finanzierung des operativen Gesch\u00e4fts und der Restrukturierungsma\u00dfnahmen \u00fcber einen mittelfristigen Zeitraum erfolgen. Zu den spezialisierten Investoren z\u00e4hlen insbesondere Private Equity Fonds und nicht kapitalmarktorientierte Unternehmen mit einer hohen Kenntnis des jeweiligen Marktes.<\/p>\n\n\n\n Die folgende Grafik zeigt, in welchen Krisenstadien welche Investorengruppen in Frage kommen:<\/p>\n\n\n\n Der Schwerpunkt der Due Diligence sollte neben der Analyse der vergangenen Gesch\u00e4ftsentwicklung auf folgenden Faktoren liegen:<\/p>\n\n\n\n Distressed M&A-Transaktionen sind oft der letzte Ausweg aus der Krise eines Unternehmens. Derartige Transaktionen sind wesentlich komplexer als andere Firmen\u00fcbernahmen oder Fusionen und erfolgen meist unter erheblichem Zeitdruck. Das Hinzuziehen von erfahrenen Restrukturierungsmanagern ist \u00e4u\u00dferst empfehlenswert. Sie helfen dabei, die Situation fachkundig zu analysieren, die Transaktion zu strukturieren, potentielle Investoren auszuw\u00e4hlen und die notwendigen Unterlagen aufzubereiten. Dar\u00fcber hinaus ist ihr \u201eBlick von au\u00dfen\u201c wertvoll, wenn es darum geht, zwischen den Stakeholdern zu vermitteln. Denn letzten Endes ist es auch die Zustimmung der Stakeholder, die bei Distressed M&A wesentlich zum Erfolg beitr\u00e4gt.<\/p>\n\n\n\n Wollen Sie sich zum Thema Distressed M&A austauschen oder mehr \u00fcber die Expertise der Management Factory in diesem Bereich erfahren? Wir freuen uns auf ein pers\u00f6nliches Gespr\u00e4ch mit Ihnen!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Aufgrund der Corona-Pandemie geraten Unternehmen vermehrt in Schieflage. Oft ist der Verkauf der letzte Ausweg aus der Krise. Damit r\u00fcckt auch das Thema \u201eDistressed M&A\u201c in den Fokus: Wie gelingt der Verkauf oder die \u00dcbernahme eines Unternehmens, das bereits eine hohes \u00dcberschuldungsrisiko aufweist? Management Factory-Gesch\u00e4ftsf\u00fchrer Reinhold Pfeifer fasst zusammen, worauf es bei diesen komplexen Transaktionen […]<\/p>\n","protected":false},"author":33,"featured_media":52324,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[3268],"tags":[3421,3422,3396,3288,3277,3423],"class_list":["post-51179","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-artikel","tag-due-diligence","tag-investor","tag-krise","tag-ma-3","tag-newsletter-2","tag-stakeholder"],"featured_image_urls_v2":{"full":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2.jpg",1600,900,false],"thumbnail":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-250x250.jpg",250,250,true],"medium":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-300x169.jpg",300,169,true],"medium_large":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-768x432.jpg",768,432,true],"large":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-1024x576.jpg",1024,576,true],"1536x1536":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-1536x864.jpg",1536,864,true],"2048x2048":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2.jpg",1600,900,false],"gform-image-choice-sm":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2.jpg",300,169,false],"gform-image-choice-md":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2.jpg",400,225,false],"gform-image-choice-lg":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2.jpg",600,338,false],"profile_24":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-24x24.jpg",24,24,true],"profile_48":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-48x48.jpg",48,48,true],"profile_96":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-96x96.jpg",96,96,true],"profile_150":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-150x150.jpg",150,150,true],"profile_300":["https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2018\/04\/Reinhold-Pfeifer_2J3A0177-2-300x300.jpg",300,300,true]},"post_excerpt_stackable_v2":"![\"\"](\"https:\/\/mf.ag\/wp-content\/uploads\/2023\/06\/csm_Krisenstadien_8083375265.png\")
<\/figure>\n\n\n\nHandlungsoptionen und Herausforderungen<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Zum Einstieg in ein Krisenunternehmen bieten sich unterschiedliche Modelle an:<\/h5>\n\n\n\n
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Interessen der Stakeholder<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Es m\u00fcssen also teils widerspr\u00fcchliche Interessen der an diesem Prozess Beteiligten koordiniert werden:<\/h5>\n\n\n\n
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Neben der Koordination der unterschiedlichen Interessen der Stakeholder ist die Auswahl m\u00f6glicher Investoren von gro\u00dfer Bedeutung. Dabei spielt neben strategischen \u00dcberlegungen auch das Krisenstadium, in dem sich das Unternehmen befindet, eine wesentliche Rolle.<\/p>\n\n\n\n\n
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KRISENTADIUM<\/span><\/th> INVESTORENGRUPPEN<\/span><\/th> INVESTOREN MOTIVE<\/span><\/th><\/tr><\/thead> Stakeholderkrise<\/td> Strategische Investoren<\/td> – Schaffung von Marktzug\u00e4ngen \/ Ausbau von Marktanteilen
– Erg\u00e4nzung des Produktportfolios \/ Erweiterung der Wertsch\u00f6pfungstiefe
– Nutzung von Synergien<\/td><\/tr>Strategiekrise<\/td> Strategische- und Finanzinvestoren<\/td> – Suche nach nachhaltigem Gesch\u00e4ftmodell mit stabilen Cash Flows<\/td><\/tr> Ergebniskrise<\/td> Opportunity Investoren<\/td> – Suche nach guter Substanz im Unternehmen, M\u00f6glichkeit nach raschen Sanierungserfolgen, \u00fcberschaubarer Kaptal- und Zeitaufwand f\u00fcr eine Sanierung<\/td><\/tr> Liquidit\u00e4tskrise<\/td> Risiko Investoren<\/td> – Suche nach \u201eDistressed Opportunites“, Insolvenz zum Abbau von Schulden bevorzugte Methode<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n Schwerpunkte der Distressed Due Diligence<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\n
Zusammenfassung<\/strong><\/h3>\n\n\n\n