{"id":62289,"date":"2025-08-28T08:05:50","date_gmt":"2025-08-28T06:05:50","guid":{"rendered":"https:\/\/mf.ag\/?page_id=62289"},"modified":"2025-10-01T14:36:37","modified_gmt":"2025-10-01T12:36:37","slug":"restrukturierung-in-den-vereinigten-staaten","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/mf.ag\/de\/restrukturierung\/restrukturierung-in-den-vereinigten-staaten\/","title":{"rendered":"Restrukturierung in den Vereinigten Staaten: Chapter 11, CROs und Private Equity"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

In der Valtus Alliance<\/a> verf\u00fcgen wir \u00fcber ein weltweites Netzwerk von Restrukturierungsexpert:innen \u2013 denn Gesetzgebung und Restrukturierungspraxis<\/a> unterscheiden sich von Land zu Land erheblich. In diesem Interview erl\u00e4utert Joe Poling<\/a>, President und Chief Revenue Officer von Think Consulting<\/a>, was Chapter 11 in der Praxis bedeutet und warum Private Equity bei Restrukturierungen in den USA eine wichtige Rolle spielt. Das Interview f\u00fchrt Christian Kniescheck<\/a>, Partner bei Management Factory,<\/p>\n\n\n\n

Joe Poling bringt umfassende Erfahrung im Hochskalieren und Transformieren von Unternehmen mit. Ob als Leiter seiner eigenen Firmen, in F\u00fchrungspositionen oder als Unternehmensberater \u2013 er hat seine \u00dcberzeugungen bez\u00fcglich Transformation immer wieder mit konkrete Ergebnisse unter Beweis stellen k\u00f6nnen. Bitte beachten Sie: Joe Poling ist kein Jurist, und nichts von dem hier Gesagten stellt eine Rechtsberatung dar.<\/p>\n\n\n\n

Christian Kniescheck wiederum ist seit vielen Jahren in \u00d6sterreich und Deutschland als Interim-CEO<\/a>, Interim CFO<\/a>, Interim CRO<\/a> (Chief Restructuring Officer) und Interim CTO (Chief Transformation Officer) t\u00e4tig. 2021 wurde er in \u00d6sterreich zum \u201eInterim Manager des Jahres<\/a>\u201c gek\u00fcrt. Seinen MBA erwarb er 2000 an der University of Delaware<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Joe, was macht den rechtlichen Rahmen f\u00fcr Insolvenz und Restrukturierung in den USA einzigartig?<\/h3>\n\n\n\n

Das US-amerikanische Rechtssystem, insbesondere das Chapter 11 des Bankruptcy Codes, ist einzigartig aufgrund seines Debtor-in-Possession-Modells. Es erlaubt dem bestehenden Management, w\u00e4hrend der Restrukturierung die Kontrolle \u00fcber das Unternehmen zu behalten. Der Prozess legt gro\u00dfen Wert auf Gesch\u00e4ftskontinuit\u00e4t, Verhandlungen mit Gl\u00e4ubiger:innen sowie operative Neuausrichtung \u2013 beispielsweise durch die Aufl\u00f6sung von Mietvertr\u00e4gen, K\u00fcndigungen von Vertr\u00e4gen oder den Verkauf von Verm\u00f6genswerten. Das Verfahren ist strukturiert, flexibel und dynamisch \u2013 und dadurch ein m\u00e4chtiges Werkzeug, wenn es strategisch und diszipliniert eingesetzt wird.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Gibt es in einer Liquidit\u00e4tskrise oder bei drohender Insolvenz verpflichtende Berichte oder Gutachten?<\/h3>\n\n\n\n

In den fr\u00fchen Phasen einer Liquidit\u00e4tskrise gibt es in den USA keine generelle gesetzliche Pflicht zu bestimmten Berichten. Sobald jedoch ein Unternehmen Chapter 11 beantragt, muss es unter Aufsicht des Gerichts<\/em><\/em> detaillierte Finanzpl\u00e4ne, Offenlegungserkl\u00e4rungen und regelm\u00e4\u00dfig Gesch\u00e4ftsberichte vorlegen. Au\u00dferhalb formaler Verfahren fordern Stakeholder wie Kreditgeber:innen oder Boards zunehmend externe Gutachten \u2013 typischerweise in Form von 13-Wochen-Liquidit\u00e4tspl\u00e4nen, Machbarkeitsanalysen und Turnaround-Pl\u00e4nen, um so fundierte Entscheidungen treffen zu k\u00f6nnen und um ihren Treuepflichten nachzukommen.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Was ist deiner Erfahrung nach der h\u00e4ufigste Fehler in den fr\u00fchen Phasen einer Liquidit\u00e4tskrise?<\/h3>\n\n\n\n

Der h\u00e4ufigste Fehler ist, zu lang zu warten. Unternehmen verharren oft im Status der Verdr\u00e4ngung, in der Hoffnung, dass kurzfristige Erfolge oder Marktbewegungen tiefere strukturelle Probleme l\u00f6sen. Dieses Z\u00f6gern reduziert die verf\u00fcgbaren Handlungsoptionen und erh\u00f6ht die Kosten. Unt\u00e4tigkeit entsteht meist durch Uneinigkeit im F\u00fchrungsteam, durch Angst vor Reputationssch\u00e4den und durch emotionale Bindung an Vergangenes. Je fr\u00fcher man gegensteuert, desto gr\u00f6\u00dfer ist die Auswahl an Optionen \u2013 und desto h\u00f6her die Wahrscheinlichkeit einer erfolgreichen Sanierung<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Wann und in welcher Rolle sollte ein:e externe:r Restrukturierungsexpert:in hinzugezogen werden und wer sollte ihn bzw. sie beauftragen?<\/h3>\n\n\n\n

Externe Unterst\u00fctzung sollte eingeschaltet werden, sobald sich Anzeichen von finanzieller Schieflage oder operativer Instabilit\u00e4t zeigen. Think Consulting wird h\u00e4ufig schon vor einem offiziellen Insolvenzantrag eingebunden, also in der Phase, in der au\u00dfergerichtliche L\u00f6sungen noch m\u00f6glich sind. Unsere Rollen reichen vom Chief Restructuring Officer \u00fcber den Interim-CFO und die Board-Beratung bis hin zur Leitung einzelner Programme. Beauftragt werden wir meist vom Board, von den Gesellschafter:innen, von Private-Equity-Investor:innen oder von Kreditgeber:innen. Je fr\u00fcher wir von Think Consulting eingebunden sind, desto besser k\u00f6nnen wir stabilisieren und Eskalationen verhindern.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Wie siehst du den Einsatz von Schutzschirmverfahren als Teil einer Restrukturierungsstrategie? Gibt es so etwas in den USA?<\/h3>\n\n\n\n

In den USA \u00fcbernimmt das Chapter-11-Verfahren selbst die Funktion eines Schutzschirms. Mit der Antragstellung greift der sogenannte Automatic Stay, der Gl\u00e4ubiger:innen daran hindert, Forderungen einzutreiben oder Vollstreckungsma\u00dfnahmen einzuleiten. Dadurch entsteht der notwendige Handlungsspielraum f\u00fcr die Restrukturierung. W\u00e4hrend ein solcher Schutz in manchen L\u00e4ndern als Ausnahme gilt, ist er in den USA fest im System verankert und wird regelm\u00e4\u00dfig sowohl taktisch als auch strategisch genutzt.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Bekommen Arbeitnehmer:innen in den USA bei Insolvenzen weiterhin Gehalt inkl. der Boni oder verlieren sie alles bzw. einen Teil?<\/h3>\n\n\n\n

In einem Chapter-11-Verfahren gelten L\u00f6hne und Geh\u00e4lter, die vor der Antragstellung verdient wurden, als ungesicherte Forderungen \u2013 ein Teil davon erh\u00e4lt jedoch Vorrangstatus. Nach der Antragstellung verdiente Geh\u00e4lter werden als Verfahrenskosten behandelt und sollen somit regul\u00e4r ausgezahlt werden. Boni hingegen unterliegen einer zus\u00e4tzlichen gerichtlichen Pr\u00fcfung und k\u00f6nnen gek\u00fcrzt oder gestrichen werden \u2013 es sei denn, sie sind Teil eines vom Gericht genehmigten Key Employee Incentive Plans.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Wie stellen Interim Manager:innen<\/a> in Restrukturierungsf\u00e4llen sicher, dass sie ihr Honorar erhalten?<\/h3>\n\n\n\n

Honorare und Verg\u00fctungen f\u00fcr Interim-Executives unterliegen in Chapter 11 der Genehmigung durch das Gericht und werden als priorit\u00e4re Verfahrenskosten behandelt \u2013 sie werden also vor ungesicherten Gl\u00e4ubiger:innen bezahlt. In au\u00dfergerichtlichen Restrukturierungen vereinbaren wir hingegen klare Bedingungen im Voraus: Retainer, Meilensteinzahlungen und Reporting auf Board-Ebene. Vertrauen ist wichtig, aber letztlich sichern gut strukturierte Vertr\u00e4ge und ein belastbarer Leistungsausweis die Bezahlung.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Welcher Fall in deiner Karriere hat dein Verst\u00e4ndnis von Restrukturierung am st\u00e4rksten gepr\u00e4gt \u2013 und was hast du daraus gelernt?<\/h3>\n\n\n\n

Ein pr\u00e4gender Fall betraf ein vom Gr\u00fcnder gef\u00fchrtes Dienstleistungsunternehmen, das sich trotz klarer Anzeichen nicht zu strukturellen Ver\u00e4nderungen durchringen konnte. Marktchancen und verwertbare Assets waren vorhanden, es gab mehrere Sanierungsoptionen \u2013 aber emotionale Bindung und Angst vor Ver\u00e4nderung l\u00e4hmten die F\u00fchrung. Das Unternehmen meldete die Insolvenz dann zu sp\u00e4t an, und viele Verm\u00f6genswerte gingen verloren. Diese Erfahrung hat mir gezeigt, dass oft nicht betriebswirtschaftliche oder juristische Mechanismen, sondern das Mindset des Eigent\u00fcmers bzw. des Managements das gr\u00f6\u00dfte Hindernis bei Restrukturierungen ist.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Wie etabliert ist Private Equity in den USA im Hinblick auf Restrukturierung? Spielen Private-Equity-Investor:innen eine gro\u00dfe Rolle, oder bleiben Banken und bestehende Anteilseigner:innen die Hauptakteure?<\/h3>\n\n\n\n

Private Equity ist in den USA sehr stark etabliert. Viele spezialisierte Fonds investieren gezielt in kriselnde Unternehmen oder Assets, kaufen diese g\u00fcnstig auf und richten sie neu aus. H\u00e4ufig sind Private-Equity-Firmen nicht nur Eigent\u00fcmer:innen, sondern auch L\u00f6sungsanbieter:innen \u2013 sie bringen sowohl Kapital als auch operative Expertise mit ein. Banken und traditionelle Anteilseigner:innen bleiben bei uns in den USA zwar wichtige Stakeholder, doch Private Equity f\u00fchrt und erm\u00f6glicht in vielen F\u00e4llen die Sanierung.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Lieber Joe Poling, vielen Dank f\u00fcr das Interview.<\/h3>\n\n\n\n

Es war mir ein Vergn\u00fcgen! Ich muss in guter angels\u00e4chsischer Tradition abschlie\u00dfend nochmals betonen, dass ich kein Jurist bin, und dass nichts in diesem Interview eine Rechtsberatung darstellt.<\/p>\n\n\n\n

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